Optimistische M&A-Aussichten 2025 für Private Capital in Deutschland

Aufkommende Trends bei M&A-Aktivitäten

In der neuen M&A-Welle können mehrere Trends ausgemacht werden. Erstens straffen einige stark diversifizierte Unternehmen ihre Portfolios und veräußern Geschäftseinheiten, die nicht zum Kerngeschäft gehören, oder Tochtergesellschaften, die nicht zu ihrer strategischen Ausrichtung passen – dies geschieht teilweise unter dem Druck von Investoren. Dadurch nimmt die Zahl der Carve-out-Transaktionen zu. Im letzten Jahr verkaufte die Aareal Bank, die von Advent International, Centerbridge, CPPIB und anderen Finanzinvestoren gehalten wird, ihre Immobilien-Software-Tochter Aareon Group für 3,9 Milliarden Euro an den PE-Investor TPG. Bosch Building Technologies veräußerte sein Produktgeschäft für Sicherheits- und Kommunikationstechnologien für 700 Millionen Euro an das PE-Haus Triton. Weitere Großkonzerne kündigten an, bedeutende Teile ihrer Geschäfts¬portfolios zu veräußern oder an die Börse zu bringen.

Zweitens ziehen technologiebezogene Transaktionen weiterhin die Aufmerksamkeit von Private-Capital-Investoren auf sich. Besonders bemerkenswerte Deals sind der Erwerb der Nexus AG, einem deutschen Softwareanbieter für Krankenhausanwendungen, mit einem Gesamtwert von 1,2 Milliarden Euro, sowie der Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung an der SER Group, einem globalen Marktführer im Bereich intelligente Inhaltsautomatisierung, im Wert von etwa 600 bis 700 Millionen Euro, beides durch TA Associates. Weitere große Technologiedeals sind der Erwerb einer 49,9 %-Beteiligung an CompuGroup Medical durch CVC für 579 Millionen Euro von der Gotthardt-Gründerfamilie sowie ein freiwilliges öffentliches Angebot an alle Aktionäre; der Erwerb des deutschen Herstellers von Telekommunikations- und Netzwerktechnologie-Produkten AVM Computer Systems durch Imker Capital für 510 Millionen Euro; der Erwerb einer 76,25 %-Mehrheitsbeteiligung am Software- und Beratungsanbieter für Datenmigration und Datenmanagement SNP Schneider-Neureither & Partner SE durch Carlyle für 501 Millionen Euro sowie der Erwerb einer bedeutenden Minderheitsbeteiligung an Regnology, einem Anbieter innovativer Lösungen in den Bereichen regulatorische, Risiko- und Aufsichtstechnologie, für 460 Millionen Euro durch den kanadischen Pensionsfonds CPPIB, an dem der Finanzinvestor Nordic Capital eine Mehrheitsbeteiligung hält. Weitere Technologiebereiche, insbesondere klimaschonende Technologien und Innovationen, ziehen ebenfalls M&A-Interesse auf sich. Es wird erwartet, dass dieser Trend anhält.

Drittens haben sektorübergreifende Transaktionen, insbesondere an der Schnittstelle von Infrastruktur und Technologie, an Fahrt aufgenommen. Zu den prominentesten Beispielen aus dem vergangenen Jahr gehört die Übernahme des Telekommunikationsanbieters Vantage Towers (Vodafone) durch Global Infrastructure Partners und KKR Infrastructure für 1,3 Milliarden Euro. Der private Investor Viessmann Generations Group hat ISOPLUS, einen Anbieter energieeffizienter, vorisolierter Rohre für nachhaltige Wärmeverteilung, von Egeria für 800 Millionen Euro übernommen − mit dem Ziel, seine Marktpräsenz im Bereich der erneuerbaren Energien auszubauen. Ein weiteres Beispiel ist der Verkauf der EQOS Energie Holding für etwa 650 Millionen Euro durch den Finanzinvestor Triton an die französische Eiffage SA aus dem Portfolio von Demeter Partners und BlackRock. Des Weiteren startete der Finanzinvestor EQT seine neue Infrastrukturstrategie mit dem Erwerb von ju:niz Energy, einem führenden deutschen Projektentwickler und Betreiber großer Batteriespeichersysteme. Mit der zunehmenden Verbreitung von KI erwarten wir eine Zunahme der Transaktionen an der Schnittstelle zwischen Technologie und anderen Branchen wie Energie, Infrastruktur, Gesundheitswesen und Einzelhandel, beispielsweise in den Bereichen Datenverarbeitung, Rechenzentren und Energieeffizienz.

Proaktives Management von Portfoliogesellschaften zur Wertschöpfung

PE-Firmen passen ihre internen Strukturen und Prozesse an, um ihre aktuelle Ausrichtung auf Wertschöpfung zu unterstützen. Die großen Player haben operative Abteilungen eingerichtet, die darauf abzielen, die Erträge in Portfoliogesellschaften zu steigern, indem Kosten gesenkt oder das Umsatzwachstum beschleunigt wird. Diese operativen Transformationen sollen helfen, die Effizienz und Produktivität zu verbessern sowie künftig höhere Liquidität freizusetzen. Dieses proaktive Investitionsmanagement ist ein weiterer Hinweis darauf, dass die Investoren unter großem Druck stehen, interne Renditen zu erzielen, die ihren risikoadjustierten Renditeerwartungen entsprechen und das in einer Zeit, in der Vermögenswerte länger gehalten werden als in der Vergangenheit. Dabei gilt es zu beachten, dass einige der derzeit bevorzugten Anlageklassen, darunter Energie und Infrastruktur, grundsätzlich lange Haltedauern haben.

Schnellere Branchenkonsolidierung bei fortgesetztem Wachstum von Private Credit

Die schwierigen Finanzierungsbedingungen der letzten drei Jahre in einem Umfeld steigender Zinssätze haben die Konsolidierung der Private-Capital-Branche beschleunigt. Ein wesentlicher Faktor für diese Konsolidierung ist das Streben größerer Fonds nach einem breiten Spektrum an Anlageklassen, einschließlich Private Credit. Letzteres ist zu einer wichtigen Quelle für Transaktionen und Unternehmensrefinanzierungen geworden, insbesondere für kleinere und mittelgroße Unternehmen. Wir rechnen damit, dass Private Credit als Alternative zur traditionellen Bankfinanzierung weiterhin an Bedeutung gewinnen wird.

Mitten in dieser Branchenkonsolidierung verändern Staatfonds, die zu den wichtigsten Marktakteuren zählen, ihr Verhalten. Sie agieren nicht mehr hauptsächlich wie bisher als Limited Partners in PE-Fonds, sondern wandeln sich zunehmend zu einem direkteren Investitionsmodell. Einige setzen bereits eigene Investmentteams ein, um parallel zu den großen Fonds zu investieren. Und sie drängen auch in den Private-Debt-Bereich, zusätzlich zu ihrem herkömmlichen Interesse an PE. Ein bemerkenswerter Vorteil, den Staatsfonds gegenüber traditionellen Private-Capital-Firmen haben, ist ihr längerer Investitionshorizont: Anders als diese Firmen, die von Limited Partners häufig unter Druck gesetzt werden, schnelle Renditen zu erzielen, können Staatsfonds langfristige Investitionen tätigen.

Im Blickpunkt: vermögende Privatanleger und Family Offices

M&A-Transaktionen, an denen vermögende deutsche Privatinvestoren und Family Offices beteiligt sind, haben an Bedeutung gewonnen und sind vielfältiger geworden. Viele der vermögenden Privatanleger und Family Offices diversifizieren zunehmend ihre Portfolios, indem sie ihre Investitionen auf neue geografische Regionen und/oder Branchen ausweiten, etwa auf Gesundheitswesen, Technologie, erneuerbare Energien oder Infrastruktur. Die größten Family Offices verwalten Portfolios im Wert von mehreren Milliarden Euro und waren 2024 aktiv an Transaktionen beteiligt. Dazu gehören die Aufspaltung von Axel Springers Medienassets im Wert von 13,2 Milliarden Euro in den Bereich des Kleinanzeigengeschäfts, das von KKR kontrolliert wird, und den digitalen Betrieb, der im Besitz der Springer-Familie verbleibt; der Rückkauf von Ottobock-Aktien im Wert von 1,1 Milliarden Euro durch Hans Georg Naeder von EQT sowie die Übernahme des Pharma-Auftragsherstellers Aenova durch Klaus-Michael Kühne von BC Partners für einen nicht offengelegten Milliarden-Euro-Betrag.